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成长股的长期投资的正确做法

发布者: admin 查看: 1153 评论: 0 2020-7-15 18:21

股票选择是投资的基石,没有成功的股票选择,就谈不上投资的成功。但是选股可能又是世界上最复杂的事情了!不仅要统计和总结过去,而且要对未来发展有一个清晰的展望。一个实业家只需要对自己所从事的行业有深入的了解,而一个投资家则需要对各行各业的发展动态有深入的了解。删简,怎样从杂乱无章的表面上去把握事物的本质?还有什么简单易行的标准或规则可以普遍适用于股票选择吗?本文作者将对价值评估、成长和护城河这三条选股的“等边三角形法则”(如下图)做一个简单的介绍,并结合具体的企业分析案例加以阐述。
估价:长期投资依据
没有价值评估的投资都是耍流氓。HowardMarks在《投资最重要》一书中指出:“好的投资不如好的投资。”再好的公司,如果买进成本太高,也难免要经历一个漫长的去泡沫过程。举一个招商银行在A股市场的例子:
如下图所示,从2007年到2016年,招商银行的净利润一直保持着良好的增长势头,从152.43亿元增长到620.81亿元,年净利润年均增长率为16.88%,经营业绩十分出色。但是,如果在2007年买进招商银行,当时该公司的股价是21.70元(2007年收盘价),而2016年该公司的收盘价是17.60元,长期投资招商银行的投资者不但没有得到任何回报,反而仍处于被套的尴尬境地。股票价格与业绩的长期背离的秘密在于公司的估值。

炒股学习-成长股的长期投资的正确做法(1)

如下图所示,招商银行2007年的市盈率为20.86倍(以当年收盘价除以当年每股收益),此后长期低于10倍,甚至出现过4倍左右的极端估值。2005年至2007年的牛市浪潮使得招商银行的估值过高,以致随后漫长的降低估值过程抵消了公司收益的增长,股票价格仍未超过2007年高点。显而易见,企业估值的高低对于中长期投资的重要性是多么重要。

炒股学习-成长股的长期投资的正确做法(2)

PeterLynch曾说过:“如果你能记住其中的一条关于市盈率,那么你就永远不会购买市盈率过高的股票。”这个原则被广泛地应用。1970年代的美国“美丽50”市场曾使麦当劳、雅芳和宝丽来等蓝筹股的估值达到50-70倍,而随后的熊市中,其股价更是暴跌65%以上,但这并不意味着麦当劳等公司本身的经营出现了大问题,仅仅是高估难以维持。
增长:既说增长速度,又说价值
成长性是资本市场追逐的永恒主题,不少投资者为了追求成长性而放弃估值,其中有些人成功了,但大部分人还是失败了,因为成长性属于未来,没有人能准确预测未来。比如1990年代的四川长虹,2007年的苏宁云商,2012年的洋河股份,这些股票曾一度被视为成长的典范,并能永远保持一定的增长速度。但是,在洋品牌、电商崛起和产业产能过剩的冲击下,企业的成长性却被市场验证,那些买进高位股的投资者至今难解。

炒股学习-成长股的长期投资的正确做法(3)

没有价值,只有成长,这等于是耍流氓。就像前言中邱国鹭说的,成长是一种未来,难以把握。若要从估值和成长两个方面来选择,我更愿意首先选择估值,估值低、分红高的公司本身就像是一张债券,其收益更高,而且天生带有看涨期权。前几年被市场视为成长楷模的乐视网,网宿科技纷纷跌落,当成长不再时,高估值的股票就会遭遇戴维斯的双重打击。有了安全边际,你就可以在保证价值的基础上,再追求一个合适的、确定的增长。


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